美元走势研究：美元会崩盘吗？
各国政府、央行对美元的态度暧昧、放纵，是美元大幅贬值、“跌跌不休”的重要原因。被美元捆绑在一起的全球利益集团，如果没有足以与美元抗衡甚至代替其地位的强势货币出现之前，即使大家心知肚明美元这艘巨轮在慢慢沉没，也都不急于跳船。因为纷纷弃船加速其沉没，除了美国之外，谁都将受到不小的伤害。这是因为，目前美元仍是各国外汇储备持有的主要资产，美国的货币和资本市场是世界上最具广度，深度的成熟市场之一，在未来相当长的时期，美元资产仍将是包括中国在内的各国政府和民间对外投资的主要组成部分。
美元会心甘情愿地卸妆而退出世界经济舞台吗？目前有承担起世界硬通货职责的货币来替代美元地位或与美元分庭抗礼，独自或共同执掌世界流通货币帅印的吗？
研究这些艰深的问题，只得从最基础的概念入手，首先搞清楚：
一、 什么是货币
先看看马克思货币理论对货币的定义：货币是充当一般等价物的特殊商品。这个定义包含三层意思：(1)货币是一般等价物；(2)只有商品才有资格充当货币：(3)充当货币的商品是从成千上万种商品中分离出来，固定担当货币职能的特殊商品。马克思的这个定义强调了货币的基本职能——价值尺度和流通手段。同时他认为货币还有储藏手段，支付手段和世界货币的职能。
显然，马克思分析的货币是金属本位制及其以前的货币，典型的代表就是金银铸币，它们是货币同时又是商品，成为“一般等价物”，执行货币的职能。
金本位制崩溃以后，即上世纪30年代以来，信用货币逐渐取代了金属货币成为流通中最主要的媒介。萨缪尔森在他的《经济学》(第12版)中说，“货币，作为货币而不是作为一种商品，不是因为货币自身而是因为它将能买到东西而为人所需要。不管由于什么原因一种物品一开始被用作货币，人们就会开始重视它。如果纸烟在一个战俘营中是货币的话，不抽烟的人也将重视它们。”
他同时指出：“货币的本质是充当交换媒介，是我们实际上借以买卖一切的媒介。古往今来许多东西充当过货币，但是当今主要是纸币和银行货币，既没有内在价值的币种的时代。”
尽管萨氏对货币的定义进行了修修补补，但其货币的职能却还是马克思总结的五大职能。现在来看看对当今世界政治、经济具有重大影响，到目前为止还没有一个币种能挑战其地位的货币之王——美元的有关情况。
二、 美元的历史
美元(UNITED STATES DOLLAR)俗称美金，是美国的货币，货币符号为USD。目前流通的美元纸币是自1929年以来发行的各版钞票，主要是联邦储备券。其纸币面额有1，2，5，10，20，50和100元，铸币面额有1，5，10，25，50分和1元。历史上还曾经发行过500、1000甚至10000美元面额的钞票。其中 10000美元并不在公众中流通，它一般用于联邦储备银行与美国财政部之间进行财务交易。美元同时也作为储备货币在美国以外的国家广泛使用。当前美元的发行是由美国联邦储备系统控制。很少有人知道，美联储银行并不是美国政府的机构，而只是一个私有的中央银行。
1792年，美元在13个殖民地形成了货币区，美国在当时只是一个拥有400万人口的国家。19世纪末，它已变成世界上最强大国家。到1914年第一次世界大战爆发时，美国的经济总量大于其余三个最大的国家：英国、德国、法国，甚至它们的总和，这使得美元的地位日益突出。一战中，欧洲国家的黄金流入美国购买战争用品。美国联邦储备银行将这些黄金作为法定货币导致了通货膨胀。从1914年到1920年美国的价格水平翻了近一倍。后来美国联邦储备银行决定治理通货膨胀，试图使价格恢复到原来的水平。接下来是便一段通货紧缩时期，价格水平在1920年一年内便从200降到140，下降了30%，这是美国历史上最大的通货紧缩。虽然金本位体系的 35年是自由资本主义繁荣昌盛的“黄金时代”，固定汇率制拥有保障国际贸易和信贷安全，方便生产成本核算，避免了国际投资风险的优点。在一定程度上，它推动了国际贸易和国际投资的发展。然而，严格的固定汇率制使各国难以根据本国经济发展的需要执行有利的货币政策，经济增长受到较大制约。在二战期间，国际货币体系更是乱成一团。为了解决这种混乱的状况，1943年，美国财政部官员怀特和英国财政部顾问凯恩斯分别从本国利益出发，设计战后国际货币金融体系，提出了两个不同的计划，即“怀特计划”和“凯恩斯计划”。
“怀特计划”主张取消外汇管制和各国对国际资金转移的限制，设立一个国际稳定基金组织发行一种国际货币，使各国货币与之保持固定比价，也就是基金货币与美元和黄金挂钩。会员国货币都要与“尤尼它”保持固定比价，不经“基金”会员国四分之三的投票权通过，会员国货币不得贬值。而“凯恩斯计划”则从当时英国黄金储备缺乏出发，主张建立一个世界性中央银行，将各国的债权、债务通过它的存款账户转账进行清算。
第二次世界大战末期，意大利已经投降，德国在东线转为战略防御，日本已经失去了在太平洋地区进行大规模战役的能力，它们的国内经济更是接近崩溃；而英国和法国的经济实力在战争中也遭受严重破坏；苏联的状况也同英法一样，第三个五年计划还未完成就遭到法西斯纳粹德国的侵略；唯有美国在战争中发了财，经济得到空前发展。黄金源源不断流入美国，1945年美国国民生产总值占全部资本主义国国民生产总值的60%，美国的黄金储备从1938年的145.1亿美元增加到1945年的200.8亿美元，约占世界黄金储备的59%，相当于整个资本主义世界黄金储备的3/4，这使它登上了资本主义世界盟主地位。在这种形势下，二战后形成了以美元为中心的国际货币体系。
1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，二战中的44个同盟国在英国和美国的组织下，在美国新罕布什尔州(New Hampshire)的布雷顿森林村(Bretton Woods)一家旅馆召开了730人参加的“联合和联盟国家国际货币金融会议”，通过了以美国财长助理怀特提出的怀特计划为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系。
正象剪断脐带后婴儿不可能再回到母亲肚子里生活一样，20世纪60年代成功废除白银美元之后，在1971年又由尼克松总统亲手砍断了黄金与美元的最后关联，沿袭了千百年来的货币之母——黄金，被打入冷宫，当作商品中的一种在市场上被呼来呵去。也就在此时，美利坚近二百年的辉煌呈现出盛极而衰的转折点，美元就像断了线的风筝，在高位大幅振荡之后，跌跌撞撞地下行，一蹶不振。
美元挣脱黄金的束缚之后，人类有史以来第一次一起进入法币时代。作为世界货币的美元能独自支撑，堪此重任吗？
2003年3月20日，美英等国以伊拉克隐藏有大规模杀伤性武器并暗中支持恐怖主义为借口，绕开联合国安理会，公然单方面决定对伊拉克实施大规模军事打击。美军占领伊拉克后，掘地三尺也没有找到大规模杀伤性武器和暗中支持恐怖主义的证据。那么，究竟是什么原因使布什不顾国际社会的强烈反对执意发动这场大规模战争呢？
猜测各式各样，五花八门，有说是为了推进美式民主、价值观的，有说是为了推行全球战略扩张或基于地缘政治的战略考虑，有说是为了控制中东石油的，甚至欧洲经济界猜测是项庄舞剑，意在暗算欧洲的。
为了控制中东石油这条理由被国际社会普遍接受，并且在9月16日被81岁高龄的前美联储主席格林斯潘所证实，他说：“在政治上承认大家都知道的一点是很不方便的：伊拉克战争主要是为了石油。我对此感到难过。”
真是为了石油这么简单吗？
显然不是，而是萨达姆公然挑战了美国人的命门——美元的地位。美国人近百年来绞尽脑汁、处心积虑、无所不用其极地用金钱甚至铁血建立起来的世界货币霸主地位，不能毁在这个穆斯林人的手中。
尽管哈佛大学的肯尼斯&S226;罗格夫教授说，“如果美元丧失其超级货币的地位，美国作为世界主导超级大国的地位是否会随之动摇呢？可能不会，但是，如果美元从霸主位置跌落，美国人肯定会发现维持其全球霸权将会大为费钱。”
把美元从圣殿上拉下马，这个梦魇让美国人不寒而栗，而事实上，从1999年1月欧元发行，到2000年10月，欧元相对美元一直处于“熊市”之中，而自从2000年11月伊拉克宣布石油以欧元计价，欧元相对于美元开始转势，从1欧元兑换0.83美元到2007年11月的接近1.5美元，欧元升值近80%，也就是说美元相对欧元贬值了近80%
不但在汇率上使美国人受到重挫，目前看来，其实体经济也受到了严峻的挑战。一夫(呼)惊醒睡梦人，萨达姆的这一招，使全世界都对美元又重新进行研究、定位，看这张绿纸片究竟是个啥玩意？
美元是一种债务货币，在债务产生的同时被创造出来，在债务偿还的同时被销毁。流通中的每一个美元，都是一张债务欠条，每一张欠条在每一天里都在产生债务利息，而且是利滚利地增加着。
正像向松祚所说，研究表明：1914年至今的国际货币体系，是美元霸权货币体系(美元本位制)；1914年至今的国际货币演化周期，是美元周期。深入考察美元自身之周期波动，乃是理解全球经济最基本的出发点。
其实，美联储纽约银行早就告诫世人：“美元不能够兑换财政部的黄金或其他任何资产。关于支撑‘美联储券’的资产问题没有实际意义，它只有记帐方面的需要……，银行在借款人承诺还钱时产生出货币。银行是通过将这些私人和商业债务‘货币化’来创造金钱的。”
美联储芝加哥银行说得更直白，“在美国，无论是纸币还是银行存款，都不像商品一样具有内在价值，美元仅仅是一张纸，银行存款也只是记帐薄中的若干数字。硬币虽然拥有一定的内在价值，但通常远低于它们的面值。”
最近，俄普京总统的经济顾问米哈伊尔&S226;彼奥尼德维奇指出：现在美国累计有50万亿美元债务，是美国国民生产总值的4倍，且以每年10%的速度递增，生产速度为2%，所以美国不再发行新债根本就不可能弥补旧债。现在的情况是，世界所有资金都无法填补美国这个大窟窿。
他还说，问题的关键不是美国而是美元，世界上80%的经济结算是建立在其上的。美国占世界经济的二成，耗费占四成，一旦印钞机停止印美元，美元不再是世界货币，那么世界经济将减少二成，这对每个人都是灾难。西方人只是给消费者贷款，而非生产者，而且只给那些购买他们国家产品的人，这等于通过外国人来支持本国生产。
看来美国给世界经济出了个大难题，将世界带入斯托克代尔悖论中了。
宋鸿兵说，在所有货币中，金银货币意味着“实际拥有”，而法币则代表“欠条+许诺”。二者的价值，“含金量”有着本质的区别。
当世界人民再度认识到债务货币的本质只不过就是一张欠条+许诺，所谓美元财富只是“一个被超级夸大的白条”和“对财富的无限许诺”而已，这些债务白条从来就是永远贬值的，而贬值的快慢取决于印刷它们的人的贪婪程度。
问题是这样的债务已经到了无法偿还的程度，而债务又必须被偿还，如果不是欠钱的人还，就是借钱的人还，更糟的是，最后会由辛勤劳动的世界多国纳税人来偿还。
高油价及通货膨胀的困扰，次级债危机的冲击使本来就不明朗的美国经济前景更加暗淡，无论从美国的国内经济还是国际经济的基本面来分析，美元的贬值已是大势所趋，无可挽回了，那么，从微观上来分析，风雨飘摇中的美元究竟会下跌到何处才能止步呢？
目前专家和学者对美元做定性方面说明的较多，很少有人从定量方面加以研究。其实，从某种意义上讲，定量研究更具有实际意义，在现实中更具有可操作性。
首先，介绍美元指数这个概念。
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。
美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，1973年3月被选作参考点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。以100为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从十个国家减少为六个国家，欧元也一跃成为了最重要的、权重最大的货币，其所占权重达到了57.6％，因此，欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。
下表是相关货币在美元指数中所占的权重：
币别 欧元 日元 英镑 加拿大元 瑞典克朗 瑞士法郎
指数权重(%) 57.6 13.6 11.9 9.1 4.2 3.6
下面对未来美元走势加以预测，以美元指数为量化标准。
这次美元指数是从2001年7月以最高121.02点开始走弱，到2007年12月为止，期间经历四次较大反弹，即1、2001年9月——2002年1月，反弹6.82点；2、2003年6月——2003年8月，反弹3.5点；3、2004年2月——2004年5月，反弹1.69点；从这三次反弹点位来看，一次比一次弱，美元呈现出十分明显的熊市特征。第4次反弹比较强劲，持续时间也较前几次为长，即从2004年12月——2005年11月止，反弹10.78点。之后又开始漫漫熊途，其间一破构筑了近3年的2004年12月31日形成的相对底部80.40点，二破美元指数从71年以来近36年形成的低点(为1992年9月2日创下的)78.19点。于2007年11月23日到达最低点74.484点，“熊”相毕露，重挫了世界实体经济和虚拟的金融市场。
笔者预计，美元的熊市市场远没有结束，至少要持续到2011年(理由将在下面给出)。
下面从基本面和技术面两个方面入手对美元贬值路线图加以研究和考察。
主要是从美国无力履行美元与黄金挂钩的国际承诺的1971年8月15日开始讲起，因为世界金融的动荡加剧也基本是从那时开始的。
先简要地对战后美国的经济周期划分几个阶段：1942——1966年，二战以后经济蓬勃发展的上升期；1966——1974年，冷战及越战时期的经济萧条期，尤其是71年美元与黄金脱钩；1974——1982年，越战以后的恢复期；1982——2000年，生物、网络等高新技术拉动的经济上升期；2000年——至今，网络投资泡抹破灭、9.11反恐、伊拉克战争、次级债及通货膨胀引起经济衰退期。
美元指数的走势强弱与美国的经济高涨、衰退有密切的关联，细分如下：
1971——1979年：在这8年中，是美元贬值期。
这次贬值主要是由于1971年8月美元与黄金脱钩，美国摆脱外国央行用美元向美国兑换黄金的沉重包袱。美元相对其他主要货币一次性贬值高达15%。到1979年，美元相对日元，马克等主要货币贬值超过30%。触发石油、贵金属(黄金等)、基础原材料价格飞涨。美国经济和世界经济陷入史无前例的“滞胀”，失去黄金呵护的美元在跌跌撞撞中找到了又一个媒介——石油，石油美元成了摆脱美元颓势的法宝，同时也给拉美债务危机种下了祸根。
在这一时期，美元指数一直是振荡向下的，73年初、75年初两度破100点，但都在91点以上被拉回，并强劲反弹到76年中旬的107点附近，之后爆跌到78年末的82点附近——这一时期的最低点。
1980——1985年：在这6年中，是美元强劲升值期。
在这个期间，美元对其他10种主要货币的比价上升了73%。
1979年夏，保罗&S226;沃尔克临危授命，以铁碗手段遏制通货膨胀，他将联邦基金利率提高到前所未有的高度，猛烈的紧缩措施很快见效，使美元强劲升值。但随着美元升值，美国的外贸逆差急剧增加，这也为美元的贬值埋下了伏笔。
我们从美元指数走势图上可以看出，美元指数从1978年末的82点升到1985年的最高点165点，可以用技术分析中的神秘数字的计算得到解答。
美元指数是以100点为中心轴上下波动的，美元指数下破100在82点处止住，下跌了18(100-82)点，而美元指数由于转势后再次向上穿越100点，那么，一定会在“18”这个数字与其某个重要数字之乘积有关，现在看来，与3.618的乘积相关，即反弹位在165.124(=100+18ⅹ3.618)点附近，与实际反弹高度几乎完全吻合。
而数字3和0.618都与神秘数字有关。
1986年——1995年：在这10年中，是美元贬值期。
1985年9月22日，美国、联邦德国、法国、英国和日本5国财长在纽约广场饭店举行会议并达成“广场协议”，决定5国联合行动，有秩序地使主要货币对美元升值，以矫正美元估值过高的局面。英国《经济学家》杂志2004年12月3日发表文章回顾这一次美元贬值的影响时写道：“20世纪80年代末，美元下跌对美国经济几乎没有造成负面影响，但它在迫使日本当局降低利率、日本升值、导致日本经济泡沫膨胀方面扮演了重要的角色。”这个“协议”对于日、美经济的影响就无需赘述了，地球人都知道。
我们从美元指数图上来考察，看出其走势是崩盘式下跌，从1986年起，大部分时间在100点以下，78.19点以上做窄幅振荡整理。
美元指数在1992年9月2日，周三达到最低点78.19点，这个数字我们也可以由1985年的最高点165点来导出，即：78.33=(100-65ⅹ1/3)。与实际数字仅差0.14(=78.33-78.19)点。
而1/3这个数字备受期货交易大师江恩的推崇。
1996——2001年：在这6年中，美元处于升值之中。
这时期美国财长鲁宾提出了“强势的美元，强大的美国”的政策。认为强势美元政策最符合美国的长远利益。另外，以美国为首的信息科技革命吸引了大量资金重新流回美国，参与直接投资和证券买卖；再次，亚洲在1997年——1998年发生了金融危机，美国跨国公司趁机兼并亚洲国家的企业，使美国实力更加强大。
我们从美元指数可以看出，这一轮反弹的最高点121.02点是2001年7月6日，周五创下的。
这个数字也可以由95年4月19日，周三，美元指数在这一时期达到的最低点80.05点算出来。即根据对称性原理或期货“圆弧底”量度升幅理论， 可得出反弹的理论高度为：119.95[ =(100-80.04)+100]。理论值与实际升幅仅只差1.06(121.02-119.95)点。可以说是惊人的吻合。
2002年——？：是美元大幅贬值期。
互联网泡沫的破灭和接踵而至的911恐怖袭击，让投资者对美国经济和美元的信心深受打击，资金开始大规模流出美国、涌向世界其他地区；美联储为避免美国经济陷入持续严重衰退，不断降低基准利率，金融体系之流动性急剧增加；对反恐战争的巨大开支，让美国政府财政赤字和对外负债不断刷新记录；次级债市场崩溃诱发全球信用市场动荡，全球投资者对美元的信心持续下降。
首先确定这一波美元贬值将在何年结束。从过往的历史来看，美元升值期一般在6年，而贬值期在10年。再加上目前世界的经济总量及经济走势的复杂程度与以往任何时期都不一样，无论是世界经济还是美国经济，都出现“内分泌紊乱”现象，根据惯性原理以及以往的贬值周期来判断，美元的这波贬值在时间上至少要运行到2011年以后。
从纯期货技术分析上来考察，笔者认为这次美元大贬值是对1985年美元指数升到165点高度的一个综合性回调，理论调整幅度在35(100-65)点。
目前美元指数很轻松地越过80和78.19这两个历史上十分重要的支撑位，说明世界货币体系已面临严峻的挑战。尽管美元走势还将深幅下跌，但笔者认为下跌过程中会在下列三个点位出现强劲反弹行情：
A：75.17(100-65ⅹ0.382)点。
这个点位目前正在验证，2007年11月23日，周五创下74.484点新低，与达到强劲反弹的理论值仅相差0.686(75.17-74.484)点。并且在此位置也确实开始强劲反弹了。
B．67.5(100-65ⅹ0.5)点。
这是美元指数第二个强劲反弹的位置。
C：59.83(100-65ⅹ0.618)点。
这将是第三个强劲反弹的位置。如果这个位置还不足以使美元指数转势向上的话，那么，世界货币体系可能要遇到大的麻烦了。
美元指数真的会如此弱势，并且按照这个路线图运行吗？只有“市场先生”有权回答这个问题。
目前的问题是，如果美元指数走势一旦如此，我们的策士是否有应对的良方？
面对美元的大幅贬值，我们目前陷入了十分尴尬的境地： 一方面，作为全球最大的外汇储备国，我们主要以美元或美元债券为主要储备手段，如果没有利用期货市场在外汇期货上作对冲来保值的话，那么，人民的资产已大幅缩水了；另一方面，一旦我们抛售手中的美元资产，必然会引起美元的加速贬值，从而也加速我们外汇资产的缩水。尤其在当下，我们千万不可再大幅购买正在走向崩盘的美元资产了。
目前首要任务是加快外汇储备多元化进程的同时，充分利用外汇期货市场，在美元反弹的过程中逢高沽空美元，以对冲我们的美元资产。因为机遇稍纵即逝，如果美元反弹的时候不去行动，待美元继续回归熊途的时候只有自己默默承受套牢之苦了。
上世纪，国际货币体系经历了三大变化，从金本位制，到美元本位(布雷顿森林体系)，再到“一超多强”的货币体系(牙买加体系)。目前，世界货币体系正处于由美元一霸到多种货币共成储备货币的过渡时期，这个进程是自然规律，是武力也阻止不了的，摧毁了伊拉克，伊朗的内贾德、委内瑞拉的查韦斯也正在加紧放弃石油以美元计价的方式，而由查韦斯倡导的由南美七国加入的南方银行于2007年12月9日正式成立，则旨在摆脱西方金融牵制。当然，世界各国为谋求本国货币成为世界储备货币而蠢蠢欲动，也加剧了美元的危机。
笔者认为，到2020年左右，世界货币体系将不再是美元独霸，也不会是美(元)欧(元)双雄，而极可能是“三足鼎立”的局面。由于亚洲各国价值观上的差异，“亚元”面世的可能性不大，只可能是中国、日本、俄罗斯或印度其中一国的货币有幸成为世界货币体系中的一员。
机会摆在面前，而时间已经不多了，如果我们还不摆脱“世界工厂”、“加工车间”形式的束缚，去提倡独自技术革命和科技创新，成为创新型国家；如果我们还不从“打工仔”文化、完全迷信西方文化中吸取教训，增强民族文明的自信心，去产生引领世界文明方向的伟大思想和理念，参与甚至独建新的世界规则的勇气和胆识，那么，就很难成为世界强国中的一员，去引领世界前进的方向，而仍只属提篮叫卖，零敲碎打，做一点强国不愿为之的低端工作。
世界货币体系即将发生重大的变化，由此将带给我们民族复兴的机会，中国----你准备好了吗？
美元指数与美元走势分析
发表者 joyield 在 2004年 03月 30日, 星期二 - 08:50 PM （黄金技术分析图 http://www.kitco.cn/cn/charts/tech/tech_gold.html）
自从2001年以来，反映美元兑西方主要货币汇率变动的美元指数已经形成明显的下跌趋势。美元指数从2001年7月初的121.02下跌至2004年2月18日的最低点84.56，累计下跌幅度达到30.13％，强势美元在事实上已不复存在。
目前全球大宗商品交易仍然以美元定价为主，世界各国外汇储备中美元占70％左右水平，美元汇率走向对商品交易市场、期货市场及各国经济利益再分配格局等均具有重要影响。我们下面将从历次美元指数大幅波动的主导因素以及市场波动特征等角度分析判断美元中期走向格局，并探讨其对基本金属市场的期货价格走势的影响。
一、美元指数大幅波动的主导因素
最近30年来，美元已经经历了两次危机，第一次危机爆发于1973－1976年间，危机爆发标志是美元和黄金的彻底脱钩以及布雷顿森林体系的崩溃。第二次危机爆发于1985－1987年间，危机爆发标志是《广场协议》的签署和美国股市的股灾。
始于2001年的这一轮美元调整，表面上看是布什政府对90年代中期后民主党政府所奉行的“强势美元政策”调整的结果。现任美国财政部长斯诺于去年5月17日在西方7国财政部长会议上发表的关于“强势美元政策”的讲话，被普遍视作美国推行弱势美元政策的信号。政策改变的背后，仍然是经济因素在起作用。按照高盛公司的预测，美国未来10年预算赤字将达到5.5万亿美元，经常项目下贸易赤字将超过GDP的5％，双赤字局面的持续是美元政策由强转弱的基础。更为不利的是美元利率处于45年来的最低点，低利率与美国反恐战争导致国际资本流入逆转，难以弥补国际收支逆差。综合起来，双赤字、低利率、恐怖袭击这三大因素导致国际资本外流是此轮美元中期贬值趋势形成的基本原因。
对照三次美元中级调整趋势的主导因素，主要经济增长力量发展差异所导致的国际资本流动及其引发的汇率机制变动是主要原因。每一次产业转移与新兴强势增长区的出现，都意味货币利益格局的再分配，最终体现在新汇率机制的形成上。人民币汇率机制的改变将促使此轮调整的尽快完成。
二、美元指数中期市场波动特征分析
据有关人士统计分析， 过去30年的美元市场中期波动中，美元的每一轮上涨或下跌都呈现一定的规律和周期性——平均每一轮的上涨和下跌行情大约持续5－7年。
统计来看，过去30年中，美元指数总共大约有17次显著的逆势回调或反弹，其中10次反弹或回调的幅度超过10％（相对于周期大势）。上述统计分析显示，大约每2年出现一次显著幅度超过5％但小于10％的逆势反弹或回调，大约每3年出现一次幅度超过10％的逆势回调或反弹。这种波动幅度超过10％的显著逆势次级波动，可以粗略地看作波浪理论中的修正浪。
后面的图表为近20年来美元指数的连续走势图，前一次美元中期贬值趋势主跌段为1985－1987年，完整结束时间为1985－1992年，符合上述统计规律。强势美元政策主导的中期上升趋势段为1995－2001年，两个主升段分别为1995－1998年段，1999－2000年段，其中的时间比例关系与费氏数列和黄金分割比例是基本吻合的。在假设美元指数运行规律依然有效的情况下，此轮美元指数贬值完整结束的时间会落在2008年（2008年北京奥运会召开应是中国经济走向阶段性高峰的标志，届时人民币升值问题会有答案出来，对美元的一个利空因素也终于释放）。
观察美元指数此轮中期下跌趋势，自2002年展开的主跌段从时间和幅度上都与1985－1987年下跌段类似。今年美元指数在85一线反复受到支撑，似乎也反映了空间对称的市场因素。按照2－3年市场出现一次显著的逆势修正的规律，2004年极可能出现一次幅度超过10％的逆向波动。另外，从美元指数周线图上看，其所出现的显著逆势修正均围绕55周均线展开，目前55周均线在93左右，以93－96区间的反弹高点计，可以够得上一次显著的逆势修正。
以粗略的波浪走势分析，2001年121.02展开的美元中期调整趋势已经运行完主跌的第三段，因第三段出现延长，未来的再次回挫低点区也仍然在84－85区域。由于美元指数的80－85区域是20多年来的底部区域，一旦被击穿将对世界金融体系的稳定构成破坏性影响，所以政府联手干预不可避免，该区域近两年内仍然具有较强支撑作用。
我们在关注美元是否出现预期的显著逆势修正行情时应注意：一是利差因素是否有改变的迹象；二是反恐安全形势是否出现积极变化；三是双赤字导致的国际收支状况是否有趋好迹象；上述三因素的改变情况将决定逆势修正行情的力度与方式。
三、美元指数与基本金属市场中期走势相关性分析
从30多年来CRB指数的走势连续图看，整个70年代的CRB指数的大牛市与布雷顿森林体系崩溃后的美元指数第一次大贬值趋势是密不可分的，其后CRB指数出现了长达20年之久的大调整，今年该指数成功突破1996年反弹高点，终于宣告确认2001年低点181.83的分水岭性质。
从图表看，美元指数的第二次中期贬值趋势，仅仅导致CRB指数出现中级反弹行情。与美元指数进行对比，CRB指数的反弹波段对应的是此次美元贬值趋势的主跌段，在美元指数进行1989－1992年的反复盘底过程时，CRB指数也开始同步转为调整。同样，当美元指数从1992－1996年期间逐步转为强势时，CRB指数虽然也追随其完成一波中级反弹行情，但在美元指数展开的第二波主升行情中，美元指数又逆向进行中级调整行情。对此的理解是:1.大宗商品交易市场价格走势在长期趋势上与主导定价的美元指数存在负相关性；2.由于市场学习效应的存在，商品价格的中期波动趋势与美元指数间的负相关波动只追随主要趋势段，并有提前逆转倾向；3.当商品价格方向在美元指数的第一波趋势段未能做出正常反应时，其在第二波趋势段仍然会做出正常反应。
结合本轮自2001年底开始的商品市场中期上升趋势行情看，基本金属市场完整地追随了美元指数的中期下跌趋势段，且由于市场在该趋势段做出了正常反应，基本金属市场的确存在可能提前逆转的风险。
从黄金价格连续走势图来看，黄金价格走势具有明显的提前提示作用，这是与其作为避险投资与对冲交易工具的特性有关的。建议在我们研判基本金属市场后期走势时，以黄金走势作为重要参照指标。
美元此次中期贬值趋势从时间上看可能要持续到2008年左右，人民币汇率制度的改变将最终释放对其的利空影响。2004－2005年内美元指数将以85一线形成幅度超过10％以上的逆势修正行情，美元第一波主跌趋势段已告一段落。由于CRB指数已经完全追随此波趋势段并做出了正常反应，基本金属市场有提前出现阶段性逆转的风险。从需求因素看，金属市场就此转入下跌循环的理由并不充分，部分供求状况转好的大宗原料商品仍然具有继续创出新高的动力。
*从美元指数诞生起，经历了1980年----1988年期间从"暴兴"到"速衰"、从"狂飙"到"暴跌"的历史进程。曾经从1980年7月的92点一路飙升到1985年3月的140点，5年内暴涨了53%。"广场协议"之后又暴跌到1988年4月时的86点，两年中的跌幅高达39%。并在1995年4月跌至历史低点 。1995年4月----2002年2月，随着克林顿政府施行的强势美元政策，美元指数又从历史低点 上升至近110点的高位。2002年2月布什总统上台后又采取弱势美元政策，使美元指数又在2004年12月底再次跌落至近80点。
1986-2003美元指数图 http://www.btqh.com/list.asp?unid=817
*美元指数与黄金的相关性分析
现货供需方面
从需求方面来看，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，即美元指数下跌时，使用其他货币例如欧元的投资者就会发现他们使用欧元购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。相反的，如果美元指数上涨，对于使用其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了他们的消费，需求减少导致金价下跌。 从黄金生产来看，多数黄金矿山都在美国以外，使美元指数对于黄金生产商的利益产生了一定影响。因为金矿的生产成本以本国货币计算，而金价以美元计算，所以当美元指数下跌时，相当于美国以外的生产商的生产成本提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少，打击了生产商的积极性，例如南非的金矿在2003年就是由于本币对美元升值幅度大于黄金价格的上涨幅度，导致黄金矿山非但没有盈利反而陷入亏损的艰难局面，这样最终导致黄金产量下降,供给减少必然抬升金价。
金融领域方面
20世纪80-90年代以来，美国经济迅猛发展，大量海外资金流入美国，这段时期由于其它市场的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续20年的下挫。而进入2001年后，全球经济陷入衰退，美国连续11次调低联邦基金利率导致美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折点。2002年以来，美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。2003年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，但这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和其它市场，黄金投资的规模也出现创纪录的高点。从2004年开始美联储为抑制通胀并吸引海外资金冲销赤字缺口，调整了其宽松的货币政策，试图逐步将利率调高至中性水平，即3.5%-4% 区间，但在2004年，贸易赤字仍再创新高，消费者信心进一步被摧毁，同时油价的高企加深了市场对通胀的忧虑，而黄金借此机会在2004年底这段时间上冲456美元/盎司的高位。这段时期内(2001年-2004年)，通过对美元指数和黄金收盘价格进行相关分析，相关系数为 -94.70%，属于高度负相关关系。 长期以来，欧元区的经济都处于低迷状态，这显然与强劲的欧元格格不入。特别是美国为了削减其贸易上的庞大赤字采取的对美元贬值的政策，抬高了欧元汇率，使欧元区经济发展显得十分被动。今年5月以来，欧元兑美元比价的迅速下滑不仅说明欧元一方面承受着来自区内经济迟滞的压力，同时也受累于法国、荷兰两国几周前公投否决新宪法带来的政治危机。欧元这个唯一可与美元在世界贸易、投资和外汇储备等领域中抗衡的货币一时间危机四浮，而市场投资者出于对其稳定性的担忧，也及时调整手中的投资组合，这样一来便使很大一部分资金流入具有保值避险功能的黄金市场，尤其体现在对于实金的需求上。而美元在此段时期经济发展平稳，金价与美元的负相关关系明显松动，一直以来相反的关联模式被打破了。经过2005年5月-2005年6月对美元指数与黄金收盘价格的相关分析，我们得出的相关系数为44.8%，呈现正相关关系。 虽然从表现来看，美元指数和黄金价格走势的负相关关系不是自始至终的，但基于商品与货币的根本属性，二者负相关关系才是基础。同升同跌的局面最终将被反向关联所取代，而黄金基于其强劲需求对价格的支撑，出现大幅度的下跌可能性很小，因此，反向关系的恢复更可能依靠美元的回调来实现。
*美元的走势对期货行情影响
作者：东方博客 智富期货
持续多年熊市的美元指数目前已逼近31个月的低点80.40（04年12月）并遥看历史最低点78.19（92年9月）。美元指数后市如何变化，其对国内外的期货行情影响如何。本文就此问题谈谈自己的观点。
美国采取美元贬值政策的目的：
1.转嫁债务危机。
2.促进经济结构调整，提高美国企业的竞争力。
3.借助新经济体国家，特别是中国、印度的快速发展时机，利用美元贬值的政策，帮助那些在国际上占主要垄断地位的美国原材料供应商大发横财，并在经济上遏制中国的快速发展。
美元不会崩盘
美元贬值政策虽然给美国带来了巨大好处，但任何事情都有一个度的问题。美元的过度贬值会使外来投资者怀疑美元资产未来保值与升值的前景，并进而减少对美元资本市场的投资，迫使美联储提高利率以吸引外国投资者。这样就会增加美国的债务负担，也会间接影响美国经济的增长。这种情况是任何一届美国政府都不愿意看到的。
最近，美国国会表示要立法把债务极限规定在8.965万亿美元。这表明美国的政治家们已经意识到美国债务的危险，并开始付诸行动了。
实际上，美国欠别人的债务有8万亿美元，但美国在海外的投资和持有别人欠他的债务也有5万多亿，剩下的净债务有2.5万亿美元，这一数字与美国国内生产总值相比并不十分庞大，解决起来是相对容易的。
在美国国债市场上最大的外国买主是日本，第二位的就是中国。日本和中国从自己本国与美国的政治、经济、军事关系考虑，绝不会大量抛售美国国债。这也是美元不会崩盘的一个重要原因。
从02年开始的商品期货牛市已运行五年了。这五年，商品的走牛除了经济周期的原因外，中国、印度等国的快速发展也是主要原因。当然，美元的贬值加速了牛市的进程和深度。如果我们抛开其他经济基本面不谈，但就美元的因素对牛市的影响，那么面对不久的将来美元的大幅变动，商品牛市也将大幅变动。
对于期货投资者来说，我们近期要做的就是适当的持有一些上升趋势明显品种的头寸，博取牛市的最后差价。但千万不要贪。对于现货商来说，应该未雨绸缪，对自己的现货和外汇进行适当的和必要的调整。
附注：
***美国经济在上个世纪的辉煌成就与美国的强势美元政策是分不开的，然而自2000年4月以来，美国新经济的崩盘、911事件、公司会计丑闻等使投资者和消费者的信心急转直下，强势美元政策无法继续支持美国经济。在此大背景下美元不得不被迫贬值，只不过贬值的过程和幅度相对较为隐蔽平和而已。但是2002年欧元正式流通并严重挑战美元的国际贮备货币地位以后，欧元一路高歌，美元对欧元的贬值极其显著，有关数据显示，从2002到2004年美元对欧元贬值将近30%！
***美元指数US Dollar Index(USDX)显示的是美元的综合值。USDX是通过平均美元与六种国际主要外汇的汇率得出的。
USDX = 50.14348112 × EURUSD-0.576 × USDJPY0.136 × GBPUSD-0.119 × USDCAD0.091 × USDSEK0.042 × USDCHF0.036
17个（12个欧元国家加上5个以USDX标示本国货币的国家）同美国构成主要国际贸易的国家，拥有发展良好的外汇交易市场，市场参与者可以自由决定报价。另外，很多没有包括在USDX中的货币，通过与被包括在USDX中货币的相互关系来报价。USDX是每周7天，每天24小时地被计算。
USDX中使用的外币和权重与美国联邦储备局的美元交易加权指数一样。
因为USDX只是以外汇报价指标为基础的，所以它可能由于使用不同的数据来源而有所不同。
UUSDX是参照1973年3月六种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的。USDX以100.00为基准来衡量其价值。105.50的报价是指从1973年3月以来，其价值上升了5.50%。
1973年3月被选作参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。从那时主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院(Smithsonian Institution)达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议（Smithsonian agreement）代替了大约25年前的在新汉普郡（New Hampshire）布雷顿森林（Bretton Woods）达成的并不成功的固定汇率体制。
当前的USDX水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值。到现在目前为止，Dollar Index曾高涨过165个点，也低至过80点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。
货币 权重
欧元 EUR 0.576
日元 JPY 0.136
英镑 GBP 0.119
加拿大元 CAD 0.091
瑞典克朗 SEK 0.042
瑞士法郎 CHF 0.036
上世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。
1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。
“广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20％。
在这之后，以美国财政部长贝克为代表的美国当局以及以弗日德·伯格斯藤（当时的美国国际经济研究所所长）为代表的金融专家们不断地对美元进行口头干预，表示当时的美元汇率水平仍然偏高，还有下跌空间。在美国政府强硬态度的暗示下，美元对日元继续大幅度下跌，最低曾跌到1美元兑120日元。在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。
有专家认为，日本经济进入十多年低迷期的罪魁祸首就是“广场协议”。但也有专家认为，日元大幅升值为日本企业走向世界、在海外进行大规模扩张提供了良机，也促进了日本产业结构调整，最终有利于日本经济的健康发展。因此，日本泡沫经济的形成不应该全部归罪于日元升值。▲
: 理财
